報告摘要
第二季為股市盤整期，建議反彈減碼、急跌回補，主打高股息
川普政策反覆，隱含巨大不確定，股市面臨評價調整，美國資產評價打折
台積電法說雖好，但是半導體景氣下行，長線布局動作謹慎，不宜急進
投顧觀點
台股在清明假期後迎來強烈地震，由於假期期間川普總統宣布「對等關稅」遠超市場預期，導致美股暴跌，台股在連假後要一次宣洩賣壓，以致於清明節後連續出現千股跌停，所幸川普總統在4/9又髮夾彎，對大多數國家延後90天實施對等關稅，台股借助國安基金之力由17300點的深淵拉上19500點。
經過這一場重跌後，股市多空的力道已經出現明顯變化，多數投資人的重點是療傷止痛，過去成長題材已經無法再激起共鳴，因此選股方面應該轉向價值投資，而第二季適逢股東會、除權息，選股上建議著重高股息題材，尋求股息殖利率的保護。
最重要的是要熬過川普的關稅陣痛。儘管投資人感覺關稅政策多變，實際上距離川普總統就職也還未百日，因此投資人需要耐心，等待關稅議題逐漸澄清。
操作策略
在策略方面，由於從三月底的20695點跌到4/9最低點17306點時間非常短，多數投資人都被套牢，未來要化解套牢籌碼需要很長時間，因此第二季應該採取反彈減碼、急跌回補的策略，度過盤整期。
再者由於市場信心動搖，選股上應該重視實際數字、而非個股展望，其中最為投資人公認信用可靠的就是股息殖利率，光以四月除息個股來看，股息殖利率超過5%者非常多，值得投資人留意。
加權指數價量表現
資料來源：Cmoney，永豐投顧整理
政策反覆，衝擊信任
川普總統在4/2發布「對等關稅」，震撼市場的是稅率奇高，造成市場崩潰。4/2宣布當週美股暴跌，S&P 500下跌9.1%、NASDAQ跌10%，而這種極限施壓或許達到以戰促談的目的，然而因為對市場衝擊過於猛烈，川普在一週內就對多數國家暫緩90天實施。
單看關稅政策，90天的延後可以讓市場喘息，然而隨後登場的是與主要國家進行協商，以美國對等關稅開價之高，很多主要國家應該難以接受，以歐盟為例，歐盟雖然也暫停報復性關稅90天，以「給談判一個機會」，但是歐盟成員國多，德國以工業品出口為主，法國則以農產品為主力，談判能否順利進行實屬未定之天。
其實影響最大的還是川普政府的信用。在川普宣布對等關稅之後，川普屢屢揚言「不暫停」、「永久實施」，甚至4/7有傳言會延後90天，白宮還要出面闢謠，駁斥其為假新聞。但是美東時間4/9上午9:37美股開盤沒多久，川普卻推文叫大家趕快買股票，結果四小時後就宣布延後90天實施對等關稅。這還不算，4/12美國海關與邊境保護局宣布，豁免對筆電、智慧型手機、晶片等電子產品的對等關稅，然後4/13川普卻於社群發文稱，並沒有任何所謂的關稅豁免，到底誰說了算？這樣出爾反爾的行徑嚴重損害其信用，也讓投資人對政策失去信任，凡事都隱含巨大不確定，股市勢將面臨評價的調整。
事實上，不信任已經顯現在美元與美債表現之上，過去美元與美債被市場視為避險資產，但對等關稅讓投資人對美國資產的信心出現動搖，因而避險資金轉向黃金、瑞郎、日圓等「非美資產」，顯示市場對「美元信用」與「美國資產安全性」已經開始出現質疑。
S&P 500與10年期美國公債殖利率
資料來源：Cmoney，Bloomberg，永豐投顧整理
美元指數走勢
資料來源：Cmoney，Bloomberg，永豐投顧整理
台積電法說，孤掌難鳴
4/17台積電召開法說，市場矚目，在市場動盪的時候深怕有什麼利空消息。結果台積電的成績單很好，還澄清了市場說法，基本上都是有利方向，且2025年展望也沒有什麼問題。公司預期2Q25將受惠於3/5nm產品動能強勁，HPC需求延續，且目前雖有關稅的不確定性影響，仍未見到客戶行為改變。甚至公司還大膽宣告，未參與任何合資企業，或技術移轉等相關事宜，等於否認為英特爾作嫁的說法。而在川普總統面前宣告額外的1000 億美元資本支出，將不改變今年的資本支出，同時澄清美國設廠是真的有客戶需求，點名Apple、AMD、Qualcomm、Broadcom、Nvidia等客戶。
然而此後台積電股價並未受到提振，還步步後退，一下子就封閉4/9川普豁免創造的跳空缺口，等於宣告市場繼續看衰。有這樣的結果一方面是隨後傳出2024年子公司TSMC Arizona Corporation虧損擴大到143億元。另方面是從半導體景氣看，市場對於台積電的評價開始打折，科技股投資還是保守評估。經驗上顯示，半導體銷售呈現明顯的週期性，2024年半導體銷售額年增率達到16%，應該是本波的高峰，一般而言，在半導體景氣達到高峰的次年，縱使半導體銷售仍能成長，但是相關股票的股價就會反應動能的衰退，因此這也是台股的隱憂。
回到台股走勢，加權指數在三月底跌破年線後，趨勢已經向下，再經過「對等關稅」的震撼，趨勢變化愈發明顯，雖然短線因為融資大規模斷頭有機會反彈，但大盤在20000點出現一個跳空缺口，這就嚴重限制了反彈空間，投資人很難有信心去挑戰20000點價位。再觀察長線技術指標月KD，台股在2024年七月就已經出現第一個反轉訊號，如今在三月、四月兩個月的明顯下跌後，下行的趨勢再次出現，投資人應該清楚趨勢方向。綜合上述，台股目前處於尷尬的位置，景氣仍有熱度，但是很難再加溫。股價走勢則是脫離高點，再加上關稅衝擊，頹勢已經顯露，投資人不求有功，應持盈保泰。在台股的第二季操作策略上，應該採取反彈減碼、急跌回補的策略，度過盤整期。
台積電股價表現
資料來源：Cmoney，永豐投顧整理
四月份類股表現
資料來源：Cmoney，永豐投顧整理