強「台」來襲，台幣升值主因帶你看!

重點摘要

• 壽險業賣匯恐為台幣升值主因

• 台灣被列入匯率操作國的機率較低

• 台幣30.7以下為好買點，可開始布局美元

台幣大升事件背景：壽險賣匯應是主因

• 美國財政部每半年會向國會公布「關於美國主要貿易夥伴的巨集觀經濟和外匯政策的半年度報告」(Report on Macroeconomic and Foreign Exchange Policies of Major Trading Partners of the United States)，簡稱為「匯率操縱國報告」。而目前正值各國與川普政府進行關稅談判期間，因此川普是否會藉此作為施壓的籌碼，引發市場對台幣升值預期。

• 我們認為壽險外匯對沖或是這次台幣大升的主因，而出口商拋匯、投信匯回資金及外資流入，也形成雪上加霜的效果。原因可能有二:

1. 壽險業的台幣負債和美元資產差距巨大，過去並未積極對沖，但隨著匯率操縱報告和海湖莊園協議的擔憂，讓壽險業不再假設央行能有效進行匯率干預，因此開始進行遲來的對沖和避險行為。

2. 其二為美中貿易談判轉向樂觀，台幣需求轉強，導致出口商拋售美元和壽險業賣匯的意願加大，同時也可能促使外資流入。

• 我們認為外資流入不是造成本次台幣升值的主謀，主因半導體關稅出台前，外資應該不至於做出如此巨大的投機行為，加上過去幾年外資大幅賣超台股時，也沒有造成匯率劇烈波動。

短期波動製造好買點，30.7以下可進場美元

結論：各國與美國政府的「交情好壞」，與當時美國的政策需要，才是會不會被列入操縱國名單的關鍵。台灣此次被美國列為匯率操縱國的可能性不高，較有可能的是繼續留在觀察名單。況且，為了關稅談判，我方已承諾將購買美國天然氣、農產品，相信軍購也會增加，這些都會增加美元需求，讓台幣不升反貶。同時，現在的壽險業對沖導致台幣走升，某方面來說也能降低台灣被列入匯率操作國的風險。

即便被列為匯率操縱國，國人也不必太過憂慮，台幣不太可能單邊升值，應該還是會根據其他因素影響而波動，在震盪後逐步趨穩。長期而言，台幣30.7以下都是相當好的買點，建議投資人可以現在進場布局美元。

壽險業的台幣負債和美元資產差距甚大

_{資料來源： FT；永豐投顧整理}

近期台幣大幅升值

_{資料來源： Bloomberg；永豐投顧整理}