關稅濃霧或將散去，台股黎明再度升起

報告摘要

台股連續三個月穩定的回升，建議採取謹慎偏多的策略

金融股以受匯率影響小之大型銀行股為佳，壽險為主體的金控則須謹慎

台積電法說，維持高強度投資與研發布局，AI前景樂觀

投顧觀點

近期台股表現呈現震盪反彈態勢，在美股科技股強勢的帶領下，台股終於突破23000點的整數關卡，不但早就回補「對等關稅」的創傷，也吞噬三月的長黑。短期加權指數站在所有均線之上，除了年線因為扣抵2024年歷史高位還在走低，其餘短中期均線都是走揚，多頭趨勢愈發明顯。

基本面方面，台灣經濟受到全球對人工智慧（AI）、高效能運算及雲端產業之旺盛需求推動，六月出口金額連續突破500億美元，達到533.2億美元，年增率33.7%，為連續20個月年增。上半年出口總額為2,832.6億美元，創歷史新高。而就五月的外銷訂單看，達到579億美元，年增率18.5%，其中資訊通信類年增29.5%、電子產品年增27.7%，同樣反映AI火熱對台灣的需求。

由於第二季台股從「對等關稅」的低點出發，卻能逆風連續上漲，七月更衝上23000點，由此觀察，2025年股市的走向與年初、第一季的設想已經出現很大的差異。以指數的月KD看，六月已經出現低檔交叉，雖然循環週期較過去稍短，指標回測幅度小於以往，但是經驗總不是一成不變，如今指數已經回到23000點之上，不能排除提前觸底翻揚的可能。

操作策略

面對台股連續三個月穩定的回升，建議採取謹慎偏多的策略，面對關稅政策的多變，風險偏好較高的投資人可以選擇逢低布局，並透過定期定額方式進行操作，產業方面則側重成長與動能因子，押寶科技成長主線，AI產業相關的題材仍是當前市場大熱。

政策反覆，衝擊信任

2025年第二季台幣匯率出現歷史性劇烈波動，美元兌新台幣匯率從4月初約33.2大幅升值至六月底約29.7，單季升值幅度達約10.97%，創下近年最大單季漲幅，此後升值的腳步不停，七月已經出現29以下的價位。綜合來看，此波台幣強勢升值主要受到多重因素影響，首先是國際貿易與關稅政策，美國總統川普的關稅政策引發全球貿易緊張，而東亞各國是對美出超大戶，自然在其主要名單上，故促使亞幣普遍走強，台幣升值尤為顯著。再者，台股四月跌深反彈後，五、六兩個月連續強漲，第二季台股漲幅有7.5%，導致外資一反過去賣超的慣性，第二季累計買超上市股票達2519億，火上澆油。

如果看經濟情勢的發展，美國經濟有降溫的跡象，且近期聯準會鴿派聲調轉高，7月降息的可能性已經出現，更有甚者是川普不斷打壓聯準會主席鮑威爾，使得鷹派、鴿派此消彼長，市場預期未來美國可能降息，美元相對走弱，又有利台幣升值。

國內14家金控2025年六月合計自結稅後獲利638億元，較上個月稅後虧損63億元，恢復月增。累計1H25合計稅後獲利2,192億元，累計獲利年減約35%。壽險公司部份，六月單月台幣兌美元匯率升值約2.3%，匯率影響仍是負向，惟隨大部分壽險公司皆適用外匯準備金新制，且六月股市回升持續在高檔實現資本利得及股利收入進入入帳高峰，獲利皆較上個月改善。後續金管會已放寬壽險公司申請將責任準備金計提轉列入外匯準備金，可望使各家壽險原先已沖抵所剩無幾之外匯價格變動準備金回升。因此，目前對金融股關注仍是以受匯率影響小且相對穩定之大型銀行股，壽險為主體的金控則須謹慎評估。

台積電法說，AI需求帶動營收創高

7/17台積電召開法說，公布了2025年第二季最新財報，再次以驚人的營收與獲利刷新紀錄，AI與高效能運算（HPC）需求持續攀升，帶動先進製程表現亮眼。

首先，台積電Q2營收年增44%至300億美金，毛利率58.6%，毛利年增59%。淨利128億年增60%。AI需求仍然很強，HPC營收年增67%。智慧手機年增16%。3奈米營收貢獻從上一季的22%提升到24%。

其次，Q3營收預計318-330億美元，季增7.75%，優於預期。預計Q3毛利率在55.5-57.5%。 2025 全年營收財測提高，年增率從接近25%提高到30%。全年資本支出維持在380-420億。由於關稅和其他不確定性，Q4的預測更保守。

會中台積電也談到長線挑戰與機會，第一，由於AI模型規模暴增、晶片算力需求大幅拉升，推升台積電先進製程出貨量與報價同步創高。第二，台積電海外設廠初期資本支出帶來2~4%毛利稀釋壓力，但公司持續提升營運效率及掌握節奏。第三，至於國際政經局勢、匯率風險及新關稅政策，則是牽動長線獲利結構的潛在不穩定因素。