越南股市巨震下的布局妙計

重點摘要

•越南政府公布67家債券發行機構存在廣泛違規行為，引發公司債市場信用凍結擔憂。

•10/20越南股市VN指數暴跌5.5%，創六個月來最大單日跌幅，房地產與銀行股首當其衝。

•預期政府監管將強化公司治理，有助於吸引國際資金流入，維持相對正向評等。

事件背景

1.越南政府監察局週五公佈了檢查結果，2015 年至 2023 年期間發行的 462 兆越南盾（170 億美元）的公司債，當中存在「各種違規」，包括濫用債券資金於債務重組而非原計畫的項目投資，以及資訊揭露不合規、資本管理不善、延遲支付本金和利息等問題。

2.越南房地產巨頭——Novaland集團為本次的焦點案件，發行了131檔債券，總值超過671億越南盾（約合27億美元），但缺乏2019年合併財務報表、發行檔案不完整，或發行方案內容模糊；截至2023年6月底，仍有59檔債券流通，其中55.28億越南盾逾期未償。

3.在10/20盤中由銀行與房地產股領跌，Vingroup集團（Vingroup、Vinhomes）與VPBank等藍籌股重挫，拖累整體指數。外資淨賣逾七千萬美元，相比過去一個月未出現異常增加。

後續影響與展望

近期越南市場因信用憂慮引發短期波動，預期是單一事件， Novaland 並持續透過債務換股權、債務重組積極應對。越南指數於10月21日快速反彈1.65%，反映市場恐慌情緒迅速穩定。越南獲FTSE Russell升級為次級新興市場，政府有強烈動機推動更嚴格的監管措施，強化公司治理與資訊透明度，此舉預計將吸引更多國際資金流入。目前的預估未來12個月本益比截至10/21為10.5，對比新興市場中的中國與印度在20倍附近，仍有上修空間，故維持相對正向的投資評等，長線定期定額者仍可持續進行布局。