報告摘要
全球AI熱潮支撐經濟，美股多頭行情續航
多元配置互補性佳，支持股六債四穩中求進
迎降息紅利，中短天期債將兼顧收益與風控
穩中求進-股六債四平衡型配置策略
2025下半年，全球資本市場繼續圍繞AI投資熱潮、各國央行貨幣政策寬鬆預期，以及經濟數據分化等重大議題，置身於就業市場放緩、高頻消費疲軟，但AI資本支出托底經濟成長的宏觀環境，投資人一面應對動能交易壅擠帶來的潛在調整風險，一面見證股市在低波動環境下持續上漲，美股更在AI熱潮延續、投資者樂觀預期2026年經濟加速的帶動下再創新高，也因此我們認為股6債4配置策略成為穩健應對不確定性的核心框架，這種平衡型組合不僅能捕捉成長機會，還能緩衝潛在波動。
美國經濟依舊作為全球引擎，主導著全球資金流動方向，並且持續看好Capex所帶來的驅動力。川普政府推動的企業投資稅務優惠及基礎建設支出，將持續刺激科技與製造業回流，特別是AI相關領域的資本投入，不僅帶動資料中心與能源投資熱潮，還可能創造新就業機會，抵銷部分裁員影響。整體而言，預估美國經濟在2026年呈現審慎樂觀態勢，GDP成長預估維持在1.8%左右，Fed仍將維持降息步調，在2025年12月、2026年第一季、第二季各降1碼，共3碼後至中性利率後才將暫停降息週期，經濟在上半年可能因就業市場趨緩而略顯壓力，但下半年預計在財政擴張與貨幣政策支持下加速回溫。
預期AI持續主導市場，儘管估值已處高位，企業獲利復甦與實質利率趨降，仍支撐股市穩步上揚，S&P 500指數將進一步上探7600點，對應每股盈餘約307美元及24.5倍本益比，雖然大型科技股短期內仍佔優勢，但下半年獲利增速的收斂，將為中小型股與週期性產業帶來輪動空間；美債殖利率2026年走勢則是先下後上，10年債區間在3.75~4.25%，美元也將伴隨進入弱美元週期，預計2026年第二季將重啟下行軌道，低點可能觸及93，之後緩步反彈。這主要源於聯準會對就業的呵護、歐日經濟復甦縮小美國的領先優勢，以及政策不確定性的潛在影響。
在弱勢美元環境下，全球風險資產更具吸引力，尤其AI投資週期中，投資人可利用貨幣強勢分散匯率風險，新興市場股市的估值相對G7國家更為親民，日本與韓國的資本市場改革則是大一亮點，政府積極推動股利提升與公司治理優化，雖需數年見效，但適合長期投資者在非經濟因素導致的回落時布局；中國經濟雖受房市與債務拖累，但央行擴張措施與消費刺激政策，有望穩住成長動能，建議優先配置高股息與金融板塊。印度經濟復甦雖有放緩跡象，關稅談判進展與農村消費回溫仍提供支撐。歐洲股市則由週期性與價值股引領，受益於德國財政擴張與歐洲央行降息尾聲。在股6債4框架內，這些非美機會可分散股票部位，捕捉改革與復甦紅利。
全年來看，投資人有望迎來股債多頭行情，股市震盪上行，由美國引領成長，非美市場補充多元化，弱勢美元進一步強化潛力，而債市享受溫和通膨與勞動市場疲軟支撐的低檔盤整，提供下檔保護。鑒於AI持續支撐經濟韌性，同時預期2026年企業獲利復甦，在多頭格局不變的情況下，預計60/40股債配置平衡型配置策略穩中求進。
股債齊享AI與寬鬆紅利，超配優質股票與中短期債券
展望股市，2025年5月以來美股上漲主要由投資者部位不足與AI熱潮推動，尤其低波動環境強化動能交易，但動能與AI走勢高度重合，若意外事件引發行情反轉，可能出現措手不及的調整。經濟呈現分化，就業放緩、消費疲軟，但AI投資托底成長，較弱數據支撐貨幣寬鬆預期，投資人押注2026年經濟加速，即使短期回撤，標普500現行6700-6800點水位仍交易2026年相對樂觀預期，估計2026年底EPS維持307元，年底目標價7600點。
展望債市，公債市場維持低波動，受惠CPI溫和通膨與勞動市場疲軟，美國公債殖利率在年內低檔區間盤整。聯準會延後量化緊縮終止至12月，額外減少200億美元縮減，對資產負債表邊際影響有限，但反映對資金市場波動的容忍，預期2026年GDP呈K型走勢，10年期美債未來一年在3.75~4.25%區間的觀點。信用市場方面，投資等級債券利差預計未來6個月維持80-100個基點的窄幅區間，低衰退風險、強勁成長、聯準會鴿派與投資需求支撐利差，惟估值過高阻礙難跟上股市漲勢，利差收窄空間不對稱，尤其2026年將面對AI資本支出預示再槓桿趨勢。建議低配長天期公債，優先配置中短期公債與投資等級債券，兼顧收益與風險。
股債平衡配置策略之歷史風險與報酬 (2001-2025)
股債平衡配置策略指數化走勢
資料來源與時間：Bloomberg，永豐投顧整理，2025年12月1日
註：採用股票指數(MSCI AC世界指數)及債券指數(彭博全球整合信用總報酬指數價值型未避險美元)來演示平衡型基金的資產配置並比較不同操作策略的績效