AI科技大躍進 陸股長線動能可期

報告摘要

• 兩會經濟成長目標下調至4.5%-5%，財政赤字率維持4%

• 政策重心由消費提振轉向新興產業投資

• 建議採取「槓鈴型」策略，配置紅利+新質生產力組合，兼顧穩定與成長

投顧觀點

2026年中國兩會再次表現平平，甚至部分細節略遜於期待，整體債務僅增加 300 億人民幣，遠低於市場普遍預期的 0.8~1.5 兆規模；在政策框架上，財政重心由消費提振轉移至新興產業投資，而貨幣政策將延降息路徑前進，PBOC行長潘功勝重申「適度寬鬆」的貨幣政策，但通膨上行風險使研究處將全年降息碼數預估由 20 調降至 10 bps。總結來說，由於房地產及地方政府債務仍然大量擠佔財政資源，今年雖延續 2025 的消費提振政策，但整體規模明顯有所下降，刺激方向也從商品轉向服務，整體政策重心各家傾向於「培育新經濟」以及「科技自立自強」。

操作建議

面對2026年宏觀經濟的弱復甦格局與十五五規劃初期的結構性轉型，建議可改採取「槓鈴型」的資產配置策略，以「高股息」資產作為投資組合的定海神針，透過具有強大自由現金流、具備提高分紅比例意願與能力的中央國企，以及業績見底回升的消費龍頭來構建投組安全墊，精選能跨越週期波動的「現金牛」鎖定下檔風險。

另一端則可瞄準兼具高速增長潛力與市場熱度的焦點產業，如人工智能的算力基建、邁入商業化元年的低空經濟，或具備全球競爭力的龍頭企業，以捕捉十五五政策的利多。

整體而言，維持中國股市相對正向評等，滬深300指數未來3個月預估區間為4600~5000點，全年有望上看5400點，投資人可視自身狀況，透過定期定額、母子基金效率投資法或分批方式進行布局，其中A股因自身的內需與硬體特性，目前更受惠於「科技自立自強」政策，而港股因集中在消費端應用，且受海外動盪 ( 中東地緣風險、美國降息前景 ) 拖累，故預計 26H1 A股表現將優於港股。

兩會經濟成長目標下調至4.5%-5%，政策重心由消費提振轉向產業投資

中國總理李強於3/5全國人民代表大會 ( 3/4-3/12 ) 的政府工作報告正式宣布一系列 2025 年經濟目標以及政策框架，在主要方向上，包含 2026 年GDP成長、CPI及官方赤字率目標均符合研究處及市場預期，整體方向均符合預期，具體要點如下:

1. 在經濟目標上，中國將 2026 年GDP成長目標由「5.0%」下調至「4.5%~5.0%」；CPI目標則維持「2.0% 左右」描述；城鎮調查失業率目標定在 5.5% 左右，並計劃城鎮新增就業 1200 萬人以上。新區間目標反映中國政府正在拉高對於經濟轉型陣痛的容忍度，只要增長仍維持在區間內，則政策重心將側重結構改革，市場不應期待傳統的「基建+房地產」強刺激，而是關注能貢獻「新動能」的焦點產業。

2. 在財政端，2026 年財政赤字率仍將維持在 4% 左右，其中地方政府專項債維持在 4.4 兆，用於基建投資、官方房地產融資與地方債務化債；超長天期特別國債維持 1.3 兆人民幣，其中 2500 億支持消費品舊換新 ( 2025 年為 3000 億 )、2000 億用於設備更新 ( 與 2025 年持平 )、8000 億用於兩重 ( 高新製造業等戰略產業投資，規模與 2025 年持平)，剩餘 500 億額度未明確指定用途；中央專項債 3000 億用於協助重組銀行資本 ( 2025 年為 5000 億 )。

3. 在政策立場上，財政部長蘭佛安重申「更積極主動」的財政政策，其中今年發債規模將達到 11.89 兆，雖創新高，但僅較 2025 年增加 300 億，低於市場普遍預期的 0.8~1.5 兆增量預期；人行行長潘功勝同樣重申「適度寬鬆」的貨幣政策，不過因開年以來全球大宗商品價格上行風險沉重，研究處預計在通膨壓力下全年降息碼數將由 20 下降至 10 bps；匯率方面，因中國經濟持續向好且美國降息預期仍存，中國目前仍無必要通過匯率貶值獲取貿易競爭優勢，官方再度強調中國無意讓人民幣貶值。

「十五五」規劃 —— 邁向2030的高品質發展藍圖

2026 年是「十五五」（2026-2030）的開局之年，報告指出中國將不再盲目追求GDP的絕對增速，而是以高品質發展為主線，聚焦發展新質生產力，其中「培育新經濟」以及「科技自立自強」無疑是重中之重。

面對外部科技封鎖常態化，十五五規劃將「科技創新與產業鏈自主可控」提升至前所未有的戰略高度，政府將在先進工藝半導體、高端工業軟件、高端科學儀器、航空航天新材料等關鍵領域強勢推行國產替代，相關產業不僅有望受惠政策補貼，更擁有廣闊的國內市佔率提升空間，預估將是未來 5 年的長期賽道。

在新興產業上，國家發改委強調六大新興產業 ( 半導體、航空航太、生物醫藥、低空經濟、新型儲能和智慧機器人 ) 和六大未來產業 ( 量子技術、生物製造、綠氫能和核融合能、腦機介面、具身智慧和6G ) 的政策優先性，書記鄭山傑預估六大新興產業的增加值將在 5 年內翻倍，其中AI將在 2030 年底前突破 10 兆人民幣，並且承諾在十五五規劃期間，啟動一系列超過 1 兆的重大能源投資項目。

綜合而言，相較於 2025 年的「化債+消費提振」的政策主軸，今年政策雖提及要擴大服務消費 ( 養老、醫療、文旅 ) 並穩定大宗消費 ( 電動車換購、智能家居 )，但預算占比明顯較去年低，並且關鍵的消費舊換新政策存在效益遞減現象，因此實質上，整體政策重心已轉移至「化債+新興產業投資」。

這為經濟提供一條不同往年廣泛復甦的成長路徑，預計未來 5 年企業獲利成長速度將進一步提高，但增長也將更加集中在如今的新興產業，整體大盤預估呈現震盪向上的慢牛行情，而特定新質生產力產業將有望走出獨立的結構性趨勢。

中國總體經濟目標變化

_{資料來源：Wind，永豐投顧整理}