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報告摘要
地緣風險升溫，股六債四穩中求進
美股多頭趨勢仍在，逢回布局週期股
債市首選中短天期，強化息收防禦力
戰雲密布下的穩健航線：股六債四平衡型配置策略
近期的金融市場深受中東地緣政治衝突升溫的影響，隨著原油價格再度攀至100美元大關，通膨重燃的隱憂導致市場避險情緒急速升溫。然而，考量當前薪資與服務業通膨已呈現下行趨勢，即便能源價格推升全球CPI，重演2022年惡性通膨螺旋的機率依然偏低。在經濟下行風險與通膨壓力交織下，預期歐美央行將傾向維持現行利率。在這樣的總經背景下，資產價格雖然經歷劇烈震盪，但多元化資產配置的防禦價值也在此刻彰顯。面對極端定價與市場波動，建議投資人採取「股六債四」的平衡型配置策略，既能捕捉股市錯殺後的反彈契機，亦能透過優質債券與黃金鞏固下檔保護，在險境中穩中求進。
展望股市，儘管地緣風險引發美股近期出現回撤，但此跌幅符合歷史地緣衝突爆發後的常態。美股的長線多頭架構依然穩健，主要得益於AI基礎建設強勁的資本支出支撐，實質獲利動能足以抵禦經濟放緩的逆風。投資人應保持耐心，待未來局勢降溫、極端利空被充分消化後，半導體與工業等週期性類股將具備率先展開強勢反彈的條件，建議逢回分批佈局。
展望債市，受美伊衝突與油價飆升引發的通膨預期影響，美國公債殖利率呈現顯著的「V型反轉」，悉數回吐年初以來的漲幅，市場對聯準會的降息預期也大幅收斂。不過，在基準情境（即荷姆茲海峽維持有限護航）下，預期聯準會於今年9月仍具備降息1碼的空間。策略上，持續看好中短天期公債，其在政策轉折點將具備更大的殖利率下行潛力。信用市場方面，投資級債（IG）利差雖受供給放量與衝突壓力走寬，但基本面支撐仍在，預計將維持窄幅震盪；非投資級債（HY）的企業財務體質依然穩健，傳導風險有限。整體債市操作建議延續中短天期資產配置，並以息收策略為核心主軸。
股債平衡配置策略之歷史風險與報酬 (2001-2026)
股債平衡配置策略指數化走勢
資料來源與時間：Bloomberg，永豐投顧整理，2026年3月24日
註：採用股票指數(MSCI AC世界指數)及債券指數(彭博全球整合信用總報酬指數價值型未避險美元)來演示平衡型基金的資產配置並比較不同操作策略的績效
美股
本次三月份 FOMC 會議缺乏明確的政策指引，未來利率路徑高度依賴原油價格的演變。儘管地緣事件的邊際影響將隨時間遞減並帶動油價回落，但若衝突演化為如同烏俄戰爭的長期結構性僵局，將引發兩大連鎖效應：第一，各國將重新評估戰略石油儲備（SPR）的臨界閾值，推升全球預防性庫存基準，從而為原油的長線需求與定價構築堅實的下檔支撐；第二，在海運運輸安全獲得實質保障前，市場將對中東原油產能的「有效可用性」給予顯著的不確定性折價。上述供需結構的轉變，預期將抬升原油價格的長期交易區間。
在此能源價格重定價的總經背景下，美股依然展現出強韌的底蘊。標普 500 指數近期約 5% 的回撤，精準契合歷史重大地緣風險爆發後的統計分佈。市場的長線多頭架構依然穩健，我們維持年底上看 7600 點的目標。其核心驅動力源自 AI 基礎建設衍生的強勁資本支出，此實質獲利動能預期將貢獻大盤逾三分之一的盈餘成長，足以抵消 GDP 成長放緩的潛在逆風。
深入拆解當前籌碼結構，市場尚未觸及徹底清洗的「投降點」。資金流動刻畫出極端的防禦輪廓：對沖基金大幅放空宏觀指數與 ETF 進行避險，並將現貨部位轉進醫療保健等避風港；工業等週期性板塊則遭遇歷史級別的強烈拋售。目前的量化數據表明，近期的股價反彈主要由空單回補所驅動，缺乏堅實的淨多頭建倉支撐。
通膨預期方面，本次地緣衝擊預估將推升全球 CPI 約 0.5 個百分點。然而，比對當前薪資與服務業通膨的下行趨勢，目前缺乏重演 2022 年惡性通膨螺旋的客觀條件。在經濟下行風險加劇的權衡下，預期歐美央行將傾向維持現行利率。客觀評估市場定價邏輯，當極端利空消息落地後，往往浮現佈局節點。待中長期局勢降溫，半導體與工業等週期性類股，將具備率先展開強勢反彈的條件。
日股
日本目前正邁向「薪資-通膨」良性循環的關鍵轉折點，勞動市場來看，今年春鬥工會要求調薪幅度高達5.94%，預期最終妥協的名目薪資成長將落在2.2%至2.7%之間，使1月實質薪資年增率迎來13個月來首度翻正（+1.4%），更為民間消費與內需動能帶來實質的購買力支撐。
在通膨與外部風險上，雖然日本高達9成的原油仰賴中東，且中東出口占總出口約4%，但受惠於能源補貼政策，加上政府宣布釋出史上最大規模、高達45天份（約8,000萬桶）的戰備儲油以平抑能源波動，2月CPI仍控制在1.6%，預估若全年WTI原油均價落在80美元，核心CPI估計為2.82%，對整體經濟的衝擊尚屬可控，外資受季節性與外部衝擊，終結連11周的連續買盤轉為賣超，然而新版NISA上路後內資流入規模翻倍，為日股下檔有強大的保護作用，日股基本面仍非常健康，非預期的外部性衝擊造成錯殺反而是逢低承接的良好買點，故維持「相對正向」評等。
歐股
作為中東戰爭的首位受害區域，歐洲市場的恐慌情緒正隨著布蘭特油價突破100美元而加劇，不僅交投情緒急劇轉向避險防禦，研究處觀察到ECB降息預期已經歸零，市場正在極端定價2026年升息兩碼情境，恐慌導致Stoxx 600指數自開戰以來大幅下跌8.6%。各國家層面，德國深受能源成本高漲之害，加上近期德國頻發的運輸與公共部門罷工事件，嚴重干擾供應鏈；法國雖背靠精品消費市場，但中國需求復甦緩慢、本土奢侈消費因高利率萎靡，且國內政治動盪不斷；英國股市則受大宗商品回落與BOE鷹派立場雙重打擊。
目前歐股恐慌過度，在基準情境(戰爭在30~60天內結束)下，歐元區GDP僅可能下滑0.1%~0.4%，通膨也不致威脅ECB降息路徑，故仍推薦STOXX 600指數在600點以下均可分批低位布局，維持歐股相對正向評等，全年仍有望挑戰700點，但須留意產業選擇，考量到平均能源成本上移，預計經濟復甦時點將會後移並減弱，因此仍推薦優先選擇具政策支持產業，並搭配利率敏感類股(押注升息預期反轉)的配置。
美債
展望債市，受美伊衝突升溫影響，美國公債殖利率呈現顯著「V型反轉」，悉數回吐年初以來的漲幅。市場核心憂慮在於地緣緊張帶動油價飆升，進而引發通膨預期的連鎖反應。此外，從上週 FOMC 會後公布的利率點陣圖觀察，官員對降息立場已明顯鬆動，分佈趨於審慎，促使市場進一步修正降息路徑，降息時程被迫推遲且預期持續收斂。
根據基準情境：即荷姆茲海峽維持「有限護航」態勢，預期Fed於今年 9月仍具備降息一碼的空間。配置上維持看好中短天期公債，預期其在政策轉折點將具備更大的殖利率下行潛力。然而，短期內債市空頭壓力仍存在，殖利率若要開啟下行空間，仍需等待能源價格出現更明確的回落訊號，方能抵銷目前地緣政治帶來的通膨壓力。
信用市場方面，投等債在美伊衝突及供給放量的雙重壓力下，利差走寬至近半年高點，惟其波動幅度與利率波動度基本同步，顯示利差擴張尚未脫離基本面支撐，供給壓力仍在市場可吸收範圍內。在經濟衰退風險可控且需求強勁的背景下，預計IG利差將維持在窄幅區間震盪。非投等債市場部分，儘管近期利差隨避險情緒走擴，但 25Q4 基本面表現穩健，且相較於近期面臨逆風的私募信貸市場，非投等債具備更佳的信用品質以及籌碼分布平均等優勢，預期此波危機對非投等債的傳導風險相對有限。綜上所述，信用債操作建議延續中短天期資產配置，並維持息收策略為核心主軸。