重點摘要
FOMC維持利率不變，但兩位鴿派理事反對
經濟活動放緩，不確定性仍存
FOMC並未有超預期內容，維持美股(中性)、美債(相對正向)評等不變
FOMC維持利率不變，但兩位鴿派理事反對
FOMC以9票贊成比2票反對(理事Waller、Bowman)維持政策利率目標在4.25%~4.50%。每月削減公債、MBS各50億、350億美元，每月縮減購債計畫400億美元不變。
會議聲明風險上升，但還不足以扭轉政策方向
景氣就業、雙穩固: ”儘管在淨出口擺動影響數據”，近期指標顯示上半年的經濟成長活動變得溫和(moderated，刪除繼續保持穩健步伐)，失業率已保持低檔數個月，就業市場狀態保持穩固(Solid)；
通膨仍高於2%目標: 通膨保持某種程度的上升”(somewhat elevated)。
經濟不確定性仍存: 委員會尋求就業極大化與通膨長期2%的目標，”經濟前景不確定性維持某種程度的高位”(刪除正在消散，凸顯不確定性仍存在)，委員會將仔細檢視來自雙重使命的風險。
經濟評估現狀幾無變化，強調不確定性上升
資料來源：Federal Reserve；永豐投顧整理，修改處顯示本次FOMC與前次會議的聲明內容變化。
前瞻指引：維持利率與QT不變
基於支持政策目標，委員會決定將聯邦基金利率維持在4.25%~4.50%，在考慮額外的調整利率目標區間的幅度(總次數)與時機(並非每次會議都會像過去一樣逐次降息) ”，委員會將謹慎地評估即將公布的資料、不斷演變的前景與風險平衡。
委員會維持新增支持就業最大化(Supporting Maximum employment )與通膨2%目標。
在評估適當的貨幣政策立場時，委員會將繼續監測最新資訊對經濟前景的影響。若出現可能阻礙實現目標的風險，委員會將準備好酌情調整貨幣政策立場。委員會的評估將參考廣泛資訊，包括勞動力市場狀況、通膨壓力和預期，以及金融和國際形勢變化的資料。
貨幣政策決策、前景與評估方法幾無變化
資料來源：Federal Reserve；永豐投顧整理
會後記者會Powell表達靜觀其變的立場
Fed 主席Powell 會後談話重點如下：
經濟：認為美國經濟正以溫和(moderated)步伐成長，1H/25 GDP成長率(SAAR)由去年的2.5%下降至1.2%，2Q/25 GDP成長3.0%，主要是淨出口擺動所致，經濟活動成長放緩主要是受消費者支出減慢影響，相反地，商業投資的設備投資成長自去年便有所提速，房市部門仍然疲弱(weak)。
就業：評估狀態為穩固(Solid)，就業市場處於或接近充分就業，維持在過去一年狹窄波動區間的健康水準，就業與職缺的缺口在過去數個月保持穩定，工資成長持續高於通膨，重申就業市場並非是通膨風險的來源。整體而言，一系列的指標顯示就業市場大致均衡(Broadly in balance)，與就業最大化的目標一致；然而新增就業人數已經下降，並接近損益平衡率，是由供需共同下降所致，且已經見到下行風險，考量美國季度就業和工資普查(QCEW)的調整，新增就業可能趨近於零，但失業率、聘僱率、離職率等數據保持低檔一段時間，以完整性而言解釋就業市場為何穩固。
通膨：通膨已經自2022年中明顯趨緩(has been eased)，但仍某種程度地高於2%目標，最新的PCE、核心PCE分別年增2.5%、2.7%，相比年初時些許上升，但目前一部份組成的項目已經出現改變(shifted)，服務通膨持續趨緩，上調關稅對商品項目價格施加上漲，短期通膨相比年初時有所上升且不平衡，無論是市場和調查基礎都是如此，但在評估超越一年以上的長期通膨預期仍與2%目標相符；兩個月的時間觀察到的資料有限，斷定關稅對物價的變化仍為時過早或非常早期階段(very beginning)，正在持續調降價格的出口商僅有少部份比例，企業與零售正在轉嫁，而消費者承擔多數的調漲，並顯示在6月CPI報告，並預期將看到更多這樣的狀況，過程可能會變得更為緩慢，而沒有剛開始預測的迅速。
貨幣政策：
仍在仔細審視與評估政策(貿易、財政、監管與移民)對經濟的影響，更高的關稅正在影響一些商品價格，整體對經濟、通膨已變得顯而易見，基礎情境是其影響將是短暫(short-lived)且一次性(one-time shifted)，但也可能是持續性；Fed的職責是確保前者以及長期的通膨預期穩定；白宮正推動降低關稅的貿易協議，不確定性已下降，但仍然有其影響；
目前仍傾向觀望關稅對通膨、經濟前景與風險等綜合影響再採取行動，在未來數個月繼續觀察數據表現，再進行決策，並未承諾或釋放出明確在9月降息的訊號；並沒有看到OBBBA法案在未來數年對經濟的明顯提振效果。
目前的政策節奏追求的是效率(efficient)，成本最小化，因為過快或過慢的決策節奏都會損害大眾利益。
本次會議繼續討論每五年一次的貨幣政策框架調整，聚焦在長期通膨目標、貨幣政策策略，將在夏季末公布結果；
獨立性：迴避Fed幫助政府債務管理、新大樓修繕、政府預算削減8%等容易牽引政治的提問，但提到與總統川普了進行一次愉快的會晤；
總結
1.鴿派理事反對利率不變，經濟不確定性仍存：Fed維持政策利率不變，符合市場預期，但相比上次會議，反對維持利率不變增加1位至2位，經濟評估指出上半年經濟活動由穩健轉變成溫和(moderated)，”經濟前景不確定性維持某種程度的高位” 。
2.預期Fed決策以專業為重，數據細節決定降息：(1)捍衛獨立性：Fed近期面臨來自川普政府龐大的政治壓力，然在現有的理事會結構以及由下而上投票機制，預期年內都將按照專業進行決策；(2)數據細節決定降息：預期Fed以數據為導向為重的決策原則，9/16~17 FOMC會議召開前有兩份通膨與就業報告，以及9/9的QCEW修正，維持數據為導向的決策原則，有較高的機率是通膨上，就業(經濟)下，而細節與結構差異將被市場格外放大檢視，諸如物價中的項目上漲比例、企業財報所呈現的關稅成本與利潤比重，就業報告中的私部門就業，會議中數次提及失業率，顯見其評估時的重要性，而青年、就業不足率等細節值得重視。
3.Fed的決策路徑思考：Fed重申關稅屬於一次/暫時性，隨著夏季到來，關稅對核心商品物價推升的效果將更為明顯，CPI或PCE將在8月>3%，然(1)就業市場持續趨緩，並非通膨來源，與房價與房租降溫，通膨壓力並非全面性；(2)金融市場長期通膨預期良好錨定，實體經濟通膨預期較高，但隨著川普政府推進與更多國家貿易談判，關稅稅率下降令家庭通膨預期從高處回落，並未出現恐慌性囤積行為，企業經營成本居高不下，但憑藉利潤優勢、產品組合與管理能力，採取有序轉嫁關稅；(3)維持既有降息看法不變：本次會議雖未對9月降息釋放訊號，但鴿派理事們的反對壓力升高，經濟與就業仍在放緩，關稅對通膨的影響大致符合Fed的基本假設，央行年會雖以貨幣政策框架調整為主題，但可以關注是否著墨降息。綜合以上三點，維持Fed在9、12月各降息1碼的看法不變。
股市展望：鮑威爾降低降息預期，科技巨頭財報亮眼，維持美股中性
美國2Q企業財報公布至今表現亮眼，加以關稅談判持續釋出樂觀訊號，關稅對景氣衝擊的擔憂已有所淡化，美股在經濟韌性和企業獲利樂觀情緒下屢創新高。本週聚焦，川普對等關稅8/1大限將如期生效，日本、歐盟與韓國相繼獲得15%關稅，只要願意做出鉅額投資、產品採購便能夠獲得較低的關稅，若各國未與美國達成協議，將面臨關稅稅率調升，例如中國將於7/28在瑞典舉行新一輪貿易談判未有實質進展，便造成中國股市波動，7月FOMC會議未傳遞9月降息訊號，但Meta、微軟等巨頭財報出色，緊接著關注美國7月就業、ISM與蘋果財報，多空拉鋸，預期短線美股呈現驚驚漲的創史高走勢。
債市展望：未有新意，維持美國公債相對正向
本次FOMC內容未有新意，對年內(維持Fed在9、12月各降息1碼的看法不變)以及明年降息終端看法不變(預計降息至中性利率水準3.25%)。
有鑑於基本面未有任何變化，聯準會持續維持觀望態度，我們的觀點未有改變，維持美國10年期公債2025年底4.5%、2026年底4.5%的預估不變，從息收的角度考量，建議以中短天期的投資等級債作為債市配置的核心。